当前宏观形势分析论文

寒春也是春：国际风险在转化，中国政策逆周期

—当前宏观形势分析

一、中国宏观逆周期政策

“房价远没有回到合理水平”。温家宝总理两会记者会上一句话，充分体现了目前管理层对房价泡沫的认识，也打消了部分投资者一直怀抱的对年内地产调控放松的期待。过去大半年房价虽然略有回调，但是由于我国房价收入比、房价租金比、住房空置率等指标显示我国城镇房价已经脱离基本面，未来房价去泡沫的过程还将持续。

政府工作报告将GDP增速目标从8%下调到7.5%，思路已然从追求速度向优化结构转变，将优先确保经济平稳增长,同时兼顾物价水平基本稳定。房地产调控虽着墨不多,但巩固调控成果,促进房价合理回归的表述, 前一阶段芜湖、上海等地规避限购政策的措施，均在出台后不久即被停止，显示了中央政府坚持房地产调控的决心。

今年1-2月工业生产超预期回落。1-2月工业增加值同比增长11.4%，比去年12月的12.8%有所回落，低于市场预期的12.3%，显示出经济增长乏力，从消费、投资和贸易数据来看，总需求增长进一步放缓的态势明显。今年2月CPI如期回落，PPI 同比降低到0%，反映总需求放缓的背景下通胀压力进一步缓解。

根据去年底的中央经济工作会议精神，今年宏观政策的主要目标可以概括为“稳增长、控物价、调结构”。由于总需求增长乏力、实体经济面临的融资条件依然偏紧，货币政策在稳健的基调下仍然需要逆周期操作来帮助实现“稳增长”的目标。

但是，结合“稳增长”和“调结构”，单纯的总量调控不是最有效的。所以，财政政策应该也能够在逆周期操作中发挥更大的作用，尤其结构性减税支持私人部门支出，同时对“稳增长”和“调结构”有帮助。

中央经济工作会议和政府工作报告都明确提出2012 年继续实施“积极的财政政策”。从总量来讲，财政赤字扩大或盈余缩小，即代表扩张性的财政政策。“两会”通过的今年政府预算赤字为8000 亿元，低于去年预算的9000 亿元，似乎谈不上扩张的财政政策，但考虑对当年经济产生影响的实际财政收支，2012 年财政扩张的力度不容忽视。

1-2月财政收入同比增长13.1%，较去年全年24.8%急剧回落。除了增长放缓和通胀回落的影响，财政收入增速下降主要反映结构性减税的影响，增值税、营业税、个人所得税和印花税收入增速下滑幅度尤为显著。在财政支出方面，1-2 月全国财政支出增长32.8%，增长较快的领域包括科技、医疗卫生、住房保障、节能环保和交通运输等项目，而这些行业都是中央经济工作会议所强调的重点支持领域。

根据政府预算报告，2012 年全国财政收入增长9.5%，较去年的21.8%大幅下降。针对中央经济工作会议定下的“稳增长、控物价、调结构”的目标，大规模的财政支出扩张不利于“控物价”，并可能使“调结构”出现倒退。相比之下，结构性减税鼓励私人消费和企业投资，尤其是中小企业投资，是兼顾“稳增长”和“调结构”的积极财政政策。

总体来看，2012 年政策的逆周期操作仍然值得期待，但是不排除政策放松的力度和节奏在应对总需求放缓方面存在滞后的风险。积极的财政政策也可能因为执行的偏差而未能落到实处。

第1页下一页