大宗商品期货交易的基本属性及对价格形成的影响

如题

《中国物价》2010．01

宏观经济与物价调控

大宗商品期货交易的基本属性

及对价格形成的影响

郭丽岩

摘

要：“高杠杆化”是国际市场大宗商品期货交易的操作规则。虽然期货交易不能从根本上决定大宗商品

价格的变化趋势，但能够放大价格涨跌的幅度。大宗商品期货交易在实体经济和虚拟经济两个领域具有财富再分配效应，对我国而言，增加了经济发展外部环境的不确定性，需要采取措施积极防范。

一、大宗商品期货交易的基本特征

目前，在国际市场上的大宗商品大部分因为在期货市场交易而具有流动性、风险性、收益性等金融产品的某些属性，如原油、有色金属、农产品等；但也有一部分如铁矿石、煤炭等只有现货贸易而没有期货交易。

期货市场建立的初衷主要是为了规避风险和发现价格。期货市场给大宗商品的供给方和需求方提供了一个锁定未来收益或成本的场所，以避免价格大幅波动给企业经营决策带来的风险，减少不确定性。同时，众多交易者在期货市场上交易，可以充分发挥市场机制对价格的发现作用，减少交易成本。

为避免交易双方由于不按期履约而产生的诸多矛盾，期货交易采用标准化合约和保证金制度，增加了交易风险。相对于交易额，保证金比例通常在5~10%，相当于投入1份资金，可以支配

号，通过先低买、后高卖或是先高卖、后低买的对冲操作来赚取价差收益。

对于没有建立期货品种的大宗商品而言，资本投机者如炒作此类商品需付出极高的交易成本和贮存成本。价格决定主要有三种模式：如果供给方具有刚性则需求方容易垄断定价权，如果需求方具有刚性则供给方容易垄断定价权，如供需双方皆有刚性则要经历政治、经济多个领域的长期博弈来斗争定价。我国2009年度铁矿石价格谈判即遭遇第三种情境。

二、大宗商品期货交易与实体经济的关系

（一）大宗商品期货价格是国际实物贸易结算的基准价

股票、债券等传统金融产品涉及实体经济的部分较少，股票价格的涨跌对上市公司的实体经营并无直接影响。但是，大宗商品的期货交易却与实体经济密切相连，期货定价机制在国际实物贸易领域发挥着日益重要的作用。

现阶段，原油、有色金属以及农产品的国际贸易结算价格大多以期货价格作为谈判的基准价。期货价格在交易过程中瞬息万变，实物贸易谈判会提前约定以一段时期内的期货交易平均价为基准价。现货价格高于期货价格即为“升水”，反之

10~20倍的资金进行交易。假设某日原油价格涨

了4%，保证金以5%计算，如果操作方向正确则利润率可达80%（=4%÷5%），远非一般股票投资可比。这种“高杠杆化”模式大大增加了期货市场的风险，大量投机资金进入市场中对期货合约进行买卖，这些资金持有者大多不是真的要提供或消费某种大宗商品，而是将其视为一种投机符

第1页 下一页