民企境外上市案例

中国民企境外上市研究

以十方为例①

近年来，中国民营企业在海外资本市场上日渐活跃，通过各种方式在各类

海外证券交易所挂牌上市的数量迅速增加。如何选择海外上市地、如何选择适当的融资方式成为每一个有着资金需求和上市期望的企业必须考虑的战略问题。本案例从财务顾问公司的角度，通过详细分析一个中国传媒类民企在海外上市的曲折经历，探讨中国民企成功实现海外上市的多种方式，总结其中的优劣和经验教训，并尝试为未来中国A股市场的发展提供参考和启示。

1 综述

1.1 公司简介

十方控股有限公司（香港联交所股票代码：1831，以下简称“十方”或“公司”）通过遍布中国8个省份、超过16个二、三线城市的报纸伙伴网络为广告商提供整套印刷媒体及数字媒体服务。十方的多城市业务模式在中国独树一帜。通过此模式，十方与其报纸伙伴订立合作合同，由他们向十方提供出售报纸广告位的独家权利。十方随后将广告位与增值广告服务如设计、版面、内容规划及活动筹办等组合起来，形成整套一站式解决方案提供给广告客户。十方与报纸伙伴强有力的关系是其业务模式的一个重要环节。截至其香港上市日（即2010年12月3日），旗下共有十一名独家报纸伙伴，其中大部分为都市报，以在其各自所在城市的发行量计算均属当地最大的报纸之一。

公司的收入及净利润在近几年得到快速增长。例如，2007、2008年财务年度营业收入分别达到1.5亿元和3.6亿元，而净利润分别为3220万元和7920万。随着业务的增长，公司的资金需求急速扩大，公司董事会开始考虑通过上市募集资金，实现公司的进一步扩大。然而，这一业务模式独特、业绩增长迅速的企业没有选择A股上市。出于对时间表不可控的担忧，尽管有A股传媒类上市公司高市盈率的吸引，十方的董事会还是选择了境外上市，为的是尽快募集到资金以抓住中国文化体制改革带来的机遇。

但是，受2008年全球金融危机的影响，公司的上市从2008年下半年开始

① 本案例源自FMBA2009肖振彬的毕业论文，在此对原作者表示感谢。

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