第十组案例分析

财务管理案例分析

第十组案例分析：燕京啤酒并购惠泉啤酒

组员:扈晓宇、杨丽、董亚萍、温素银、廖群青、江敏、吴牧云、杨梅

一、并购基本背景

1、并购双方当事人基本情况

北京燕京啤酒股份有限公司（以下简称“燕京啤酒”）是由北京燕京啤酒有限公司、北

京市西单商场股份有限公司及北京市牛栏山酒厂共同发起，以募集设立方式设立的股份有限

公司，股票于1997年7月在深圳证券交易所挂牌上市交易。截止到2003年12月31日，燕

京啤酒的股本为667 424 509元，控股股东为北京燕京啤酒有限公司，其持股比例为69.32%。

实际控制人为燕京啤酒企业集团。燕京啤酒企业集团2003年啤酒产销量266万升、主营业

务收入60.15亿元、净利润3.87亿元。燕京啤酒全国市场占有率10.5%，华北市场占有率

45%，北京市场占有率在90%以上。

福建省惠泉啤酒集团股份有限公司（以下简称“惠泉啤酒”）于1997年2月由福建省惠

安县经贸局（1999年6月变更为“惠安县国有资产投资经营有限公司”）作为主发起人，联

合福建惠泉啤酒集团公司工会等，以发起方式设立的股份有限公司，股票于2003年在上海

证券交易所挂牌上市交易。截至2003年12月31日，惠泉啤酒的股本为25 000万元。惠泉

啤酒2003年度啤酒产销量43.25万千升，主营业务收入88 034.12 万元，净利润1 152.35

万元。惠泉啤酒的主要市场是福建省和其他华东沿海地区。

2、中国啤酒市场

2003年中国的啤酒产量达到2 500万吨，是世界产量的第一大国。目前中国前三位啤酒

企业集团是青岛啤酒、燕京啤酒和华润啤酒。中国加入世界贸易组织（WTO）以后，啤酒

行业成为开放程度最高的行业之一，企业并购日益频繁，交易金额也屡创新高，形成国内三

强进一步跑马圈地，国际巨头大举收编的局面。

进入2004年，中国啤酒市场掀起并购浪潮。2004年3月，全球啤酒产量最大的啤酒酿

造集团英特布鲁（Interbrew）收购马来西亚金狮集团在华啤酒业务；接着，丹麦啤酒商嘉士

伯收购云南最大的啤酒制造企业大理啤酒；随后，美国AB与南非SAB Miller就哈尔滨啤

酒展开收购大战。

国内外的啤酒巨头们疯狂圈地，许多地方啤酒企业被尽数收编，中国啤酒市场瞬息万变。

而福建可以说是中国啤酒市场的缩影，不仅年产销量占中国啤酒市场的四分之一，更重要的

是，继华北、华中、华东及西南之后，福建已形成年均消费啤酒近130万吨、人均消费近

40升的巨大市场，一时间，福建啤酒市场硝烟弥漫，土生土长的惠泉啤酒感受到了沉重的

压力。内外资啤酒商频频出手，中国啤酒市场进入并购时代。

并购目标公司的选择——燕京为何选择并购惠泉

企业并购，属于一种大规模的战略性投资，决策正确，可带来比较好的收益，决策失误，则

会给企业带来巨大的损失。并购目标公司的确定不仅是企业实施并购的第一步，而且是非常

重要的一步，对于并购效应有着直接影响。目标公司的选择一般包括发现目标公司、审查目

标公司和评价目标公司。

（1）并购惠泉啤酒，燕京啤酒可以开拓华东市场，扩大市场占有额

惠泉啤酒的主要市场是福建省和其他华东沿海地区，而燕京啤酒的主要市场是北京和其他华

北地区，二者在客户群和销售地域均存在差异和互补性，并购惠泉啤酒后，燕京啤酒可以迅

速开拓华东市场，从而达到扩大市场份额的目标；同时，燕京并购惠泉，使其与青岛啤酒在

福建市场的竞争中处于主动地位，扭转了不利战局，有利地牵制住青岛啤酒在东南市场的继

续抬头。

（2）并购惠泉啤酒，燕京啤酒可以提升“燕京”品牌的知名度

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