日本外汇储备的管理经验及对我国的启示

借西风

China Development Observation

日本外汇储备的管理经验及对我国的启示

■　韩 瑜 王 坤 蔡 辉

截

至2010年9月底，我国外汇储备已高达26483.03亿美元。不

来良好的投资回报。这除了与其所面临的国内外经济、政策环境有关外，最重要的还是在于其完善的外汇储备管理体系。

大量卖出日元债券买进外汇的操作所累积起来的外汇资产记入外汇基金特别账户中的外币资金中，此时该账户中的外币资金增加，日元资金减少。通过上述操作，日本银行对外汇市场进行干预，从而达到稳定汇率的目的。 2．日本外汇储备的管理原则及资产构成。日本的财务省规定日本银行对外汇储备的管理应当遵循以下原则：在保持外汇资产的安全性和流动性基础上，尽可能地追求盈利。日本的外汇资产主要由流动性强的国债、政府机关债券、国际金融机构债券、资产担保债券以及在各国中央银行的存款，国内外信用等级高、偿还能力强的金融机构的存款构成，此外还会涉及权益类、金融衍生类、战略资源投资等。由于日本国内资源非常贫乏，所以其将一部分外汇储备转化成了战略性资源储备，如石油、矿产、稀有金属等。 3.日本外汇储备的风险管理体系。日本外汇储备的风险管理体系主要由其严格的风险控制程序及完善的法律制度所构成。根据日本财务省的相关规定，日本银行需对储备资产的信用风险、流动性风险和利率风险进行严格的管理并以内部模型法定期对其进行严格的风险控制。日本外汇储备方面的相关法律制度也很完善，早在1949年道奇改革以后，日本就制订了《外汇法》和《外汇资金特别预算法》，形成了以“外汇资金特别预算”为代表的外汇储备管理体制。目前，日本

断增加的外汇储备以及由此产生的一系列问题已经成为社会各界广泛关注和讨论的热点。日本也拥有巨额的外汇储备，借鉴它的外汇管理模式与管理经验，对于解决我国外汇储备的相关问题有着至关重要的意义。

日本外汇储备的管理经验

1.日本双层次的外汇管理体系及其运作。日本实行双层次的外汇储备管理体系。在日本，直接拥有和管理外汇储备的货币当局是财务省。其外汇储备资产主要以财务省所持有的证券和存款形式存在。而担负货币发行和执行货币政策职责的中央银行——日本银行，一方面作为“政府的银行”处理政府机构的金融资金事项，另一方面在有关外汇的事务中充当财务省的代理人，在必要时买卖外汇进行干预从而稳定市场。日本银行在充当财务省代理人进行外汇市场操作时所使用的账户是叫做“外汇基金特别账户”的一个政府账户，该账户中既有日元资金也有外币资金。日本的外汇储备形成机制与我国有很大的不同，它并不是通过投放等量的本币来获取外汇资产，因此日本外汇储备的增加，并不必然会带来国内货币供应量的等量提高。当需要卖出外汇时，日本银行在外汇市场上出售外汇基金特别账户中的外汇资产，此时该账户中的外汇资产减少，而日元资金增加；当需要买进外汇时，所需要的日元资金主要通过发行政府短期证券来筹集，通过

日本外汇储备的主要来源

及现状

从国际收支的视角来看，20世纪80年代中期以来，日本一直是经常项目收支顺差国，巨额的经常项目收支顺差是外汇储备持续增长的主要来源。日本的经常项目收支账户由货物贸易、服务贸易、经常转移和所得收支四个子账户组成。随着日本不断增加的对外投资回报，所得收支日益成为其国际收支顺差的重要来源。

从外汇储备三大功能的视角来看，日本近年来在应急性对外支付或偿还到期外债的功能方面，并没有增加对外汇储备规模的实际需求，其从80年代中期以来为遏制日元升值而大量购进美元，是导致外汇储备迅速增加的主要原因。

截至2010年11月30日，日本的外汇储备规模已达到11010.31亿美元，仅次于中国的外汇储备规模居世界第二位。日本巨额的外汇储备并没有对日本经济造成负面影响，反而给其带

2011年01月

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