房地产投资信托基金业绩评论

房地产投资信托基金业绩评论

股价相对指数表现

港元4.54.03.53.02.5

成交额 (港元 百万)

200

150100500

地产 — 房地产投资信托基金

越秀房产信托

0405.HK/港币3.16 — 优于大市

业绩评论

目标价格: 港币3.50

杨海全, CFA

ken.yeung@bocigroup.com

(852) 2905 2127

资料来源：彭博及中银国际硏究

股价表现

绝对(%)

相对恒生指数 (%)

1个月 3个月 6个月 3 4 (1) (2) (0) (15)

06年业绩与预期相符。越秀房产信托公告06年可分配收入为2.067

亿港币，与我们预测的2.069亿港币几乎相同，较其发售通函中预测高出3%。06年营业额达到3.695亿港币，也与我们预测的3.656亿港币相符。白马大厦 (占06年营业额的66%)月租金自06年初起已锁定三年，因此07年租金增长将主要来自租约到期续签(财富广场、城建大厦与维多利广场分别有41%、26%与1%的租约于07年到期)。我们维持07及08年预期可分配收入2.20亿港币及2.23亿港币。

12/04/012/06/012/08/012/10/012/12/012/02/0资料来源：彭博及中银国际硏究

目前价格相当于7.0%的07年每个基金单位分派率与7.1%的08年

每个基金单位分派率，较目前香港金管局10年期外汇基金债券收

益率4.25%高出270个基点。我们对其维持优于大市评级，目标价重要数据

格维持在3.50港币，07、08年每个基金单位分派率相当于6.3%与发行股数 (百万) 1,000

流通股 (%) 69 6.4%。该基金总回报为18% (基金单位价格11%，基金单位分派率流通股市值 (港币百万) 2,180

7%)。 3个月日均交易额 (港币 百万) 10

净负债比率 (%) 27

经营情况正常。公司06年出租率良好，较05年底提高了3.3个百每股净资产值(港币) 3.22

主要股东(%) 分点，这主要得益于财富广场与城建大厦出租率的大幅提高。除 越秀投资 31

资料来源：公司数据，彭博及中银国际硏究

12/04/0

最近一期研究报告: 2006年8月25日

白马大厦外，其他三处物业占越秀房产信托租金收入的10%左右。经营业绩与我们预期基本相符。我们预计07、08年出租率将保持高位，而财富广场与城建大厦到期租约的续签可能将拉动07年营业额增长4%。

经营数据

租金占总租金 05年12月31日06年12月31日百分点

收入收入比重变动 出租率出租率

(%) (港币 百万)(%)(%)(%)

白马大厦 100.099.8(0.2) 245.0 66.3 财富广场 90.299.59.3 45.5 12.3 城建大厦 92.696.03.4 41.5 11.2 维多利广场100.0100.0 - 32.4 8.8 合计 95.598.83.3 369.5 100.0

资料来源：公司数据

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