汇添富基金刘建位：巴菲特的ROE 指标在中国灵验吗

巴菲特投资智慧与投资故事

汇添富基金刘建位：巴菲特的ROE指标在中国灵验吗

2010-03-20 07:34:09 - 汇添富首席投资理财师 - 刘建位 巴菲特为他控股并管理的伯克希尔公司制定的业绩衡量标准是15%的净资产收益率（ROE），用ROE指标在中国股市选股灵验吗？

为了兼顾简单与准确，我们选择使用根据扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润计算的加权平均净资产收益率，只关注公司经常性业务的盈利能力。

我们选股标准很简单，只有一个指标就是ROE，只选择上市公司中上一完整会计年度已经上市交易且ROE最高的前20家、前10家、前5家公司。投资组合也简化一下，每家公司股票买入相等的金额，买入卖出也简化一下，每年公布年报的截止日4月30日根据最新年报进行ROE排名，卖出老股同时买入新股，然后和同期中信标普300指数（以下简称300指数）进行对比。其实相当于上个年度ROE排名前20家、前10家、前5家公司股价平均涨幅与指数对比。

2000-2008这9个年度对比情况如下：

ROE前20名股票平均涨幅过去9年有5年落后300指数，4年领先指数，但落后年份落后幅度并不大，领先年份领先幅度非常大，因此如果同样是每年4月30日卖出老的前20名并将买入新的前20名，累计盈利259%，同样日期买卖300指数的累计盈利只有124%。过去9个年度买卖前10名和前5名累计盈利分别为309%和860%，更是远远战胜指数。看来越是盈利能力强的公司股票，越应该集中投资，这样就能更大幅度地战胜市场。

有意思是的，前5个和后5个年度是完全相反的。

2000-2004前5个年度ROE排名前20家、前10家、前5家公司股价平均涨幅基本是全部跑输300指数。前5个年度2001年4月30日至2005年4月30日买卖累计亏损分别是-50%、-61%、-53%，均大幅低于同样日期买卖300指数的累计亏损-25%。可见在上一波5年持续大熊市中盈利能力强的公司股票组合表现并不能战胜股市，甚至输给大盘。这也说明，这些高

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