美国金融危机引发的法律思考

金融类论文

本刊特稿

美国金融危机引发的法律思考

辽宁省法学会副会长、学术委员辽宁大学法学院院长、教授、博士生导师

自2007年2月美国次级抵押房地产贷款市场危机的出现，至今已演变为美国整个金融市场和金融体系的动荡。这是美国自第一次世界大战以来经历的破坏性最强、影响范围最广的一次经济危机。由于美国及其美元在国际金融市场的地位及其作用，次贷危机已经影响了国际货币体系的发展并进而对美国次贷危机“仍未见底，预计美国及世界经济将出现三年至五年的下行期”。多数中国人以旁观者的视角去看待这场危机，但我国房地产市场的低迷及央行的数次降息，已经说明我们无法独善其身。恰逢中国改革开放30周年之际，在梳理和盘点我国金融体制发展与改革路径和经验时，认真总结美国次贷危机的原因、问题及其规律，不但会为我们的金融体制改革提供有益借鉴，而且也为中国适时把握国际金融市场有利时机发展自己的金融业并加强中国在国际经济领域的话语权，均提供了不可多得的经验和教训。

一、美国次贷危机的原因分析

关于美国次贷危机原因，尽管不同的学者有不同的看法，但比较一致的看法是由于美国金融创新工具的发展，次贷相关衍生产品包装过度，产生了金融泡沫，在放松监管的政策下膨胀崩溃的结果。这种经济学市场风险理论的分析揭示了本次金融危机的重要经济特征，但这并不是产生的直接原因。美84杨松

国金融危机的直接原因是美国金融法制与政策的重大缺陷以及背后的秩序失范。

一国的金融制度应该体现为金融市场主体的交易法和金融监管与政策法两大部分。

金融市场主体交易法是针对基于金融市场平等主体间的合约而产生的交易行为的规制；金融政策与监管法是金融调控主体和监管主为的纵向管制。而美国次贷危机恰恰是美国的调控与监管法出现了严重问题而导致的。

（一）美国的金融调控政策不能与快速发展的金融市场交易制度同步，导致完全市场化的金融交易没有有效的金融政策指导，自由恣意发展，超出了美国经济承载和控制能力。美国的金融政策鼓励建立市场主导型金融体系，在美国，股票、债券等直接融资工具的交易比重远大于信贷市场交易比重，这种直接融资活动的发达，对金融当局宏观调控能力提出了更高要求。因为市场导向的金融体系在自由程度、自发倾向、运行惯性、风险发散等方面更具有难以操作性，那么，金融当局如何辩别形势、选择哪些政策工具、确定什么样的调节力度、新措施在什么时点上出台等等，就会成为一种市场化艺术。比如对金融衍生产品的创新没有限制，而是鼓励多次衍生，对于衍生产品的管理不及时不适当。在证券化过程中，应将部分风险保留在银行资产负债表上，而不能通过证券化将所有金融风险全部转移出去。而它的政策选

其他国家的金融市场形成冲击。有专家预测，体基于国家经济稳定的需要而对金融交易行

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