存款准备金率调整对我国货币供应量影响的实证分析

存款准备金率调整对我国货币供应量影响的实证分新

口王红娟金志博杨秀芳

摘要

本文根据我国存款准备金率和货币供应

量的历史数据，运用协整理论定量分析了两者之间的相互作用，并对检验结果进行分析。提出了完善我

圆存款准备金丰的几点建议。

关键词存款准备金货币供应量协整分析

中国分类号：Ｆ８２０

文献标识码：Ａ

随着金融制度的发展，存款准备金逐步演变为重要的货币政策工具。２００６年以来，针对日益突出的流动性过剩及物价上涨等问题。国家数次上调存款准备金率：２００６年３次上调存款准备金率，２００７年更是１０次上调存款准备金率．至

２００８年６月，调整后的存款准备金率水平为１７．５％．这是我国自１９８４年设立存款准备金制度以来的最高水平。随后美国

次级抵押贷款危机爆发，引起美国股市剧烈动荡，并逐渐扩散到整个金融市场，影响了消费信贷和企业融资，进而损害了全

球许多国家的经济增长。为了避免和减少金融危机对中国的影响，维护金融市场稳定。中国人民银行于２００８年９月、ｌＯ月全面下调存款准备金率以增加银行的贷款投放量。本文运

用协整理论，对２００６年以来存款准备金率和货币供应量的数

据进行实证分析，最后提出了相关建议。

一、协整检验

本文采用协整理论。建立误差修正模型进行实证研究。选取２００６年１月一２００８年１１月期间存款准备金率ＲＲ和货币供应量Ｍ２的数据作为样本数据来分析法定存款准备金率政策凋整对货币供应量的影响。

（一）单位根检验。

对于宏观经济数据，一般都存在非平稳性。因此先对数据进行单位根检验。单位根检验的方法有ＤＦ检验、ＡＤＦ检验和ＰＰ检验等。由于大部分时间序列数据可能存在高度的白相关，所以在实证中通常使用的是ＡＤＦ检验。

本文运用Ｅｖｉｅｗｓ５．０对各变量进行ＡＤＦ检验。检验结果见表ｌ，两变量的对数序列在５％的显著水平上都是非平稳

的，而它们的对数序列的一阶差分在５％的显著水平上都是

平稳的，表明ｌｎＭ２、ｌｎＲＲ均是一阶单整序列。它们之问可能

存在协整关系。

裹１各变量ＡＤＦ检验结果

变量

检验类型（Ｃ，Ｔ，Ｋ）ＡＤＦ统计量５％ｒ瞌ｉ界值

结论

Ｄ．Ｗ．

１ｎＭ２Ｃ，Ｔ，１－１．０７９９４３

－２．９５４０２ｌ非平稳１．９５５７９８△ｌｎＭ２Ｃ，Ｔ’Ｉ－－４．２５∞０９

－２．９５７１１０平稳

１．９８７１７３

ｌｎＲＲＣ＇Ｔ．１－０．６８２５８１－２．９５４０２ｌ非平稳２．０７５２７６△ｌｎＲＲ

Ｃ，Ｚ１

－２．９８８８７７

－－２．９５７１１０

平稳

２．００２２１１

１５８

Ｉ决策＆信息《下旬刊）

１２００９年第４期总第５２期

万　

方数据注：检验类型（Ｃ，Ｔ，Ｋ）中的Ｃ，Ｔ争Ｋ分别表示单位根

检验模型包括常数项、时间趋势和滞后阶数。

由表１数值可知，在单根检验中。序列ｌｎＭ２和ｌｎＲＲ都

接受原假设，即序列是非平稳的。而△ｌｎＭ２和ＡＩｎＲＲ的ＡＤＦ

统计量则小于其对应的５％临界值，即拒绝原假设。序列是平

稳的。在Ｅｖｉｅｗｓ５．０的检验结果中，ＡＩＣ和ＳＣ准则是评价检

验效果的有效手段，它们的值越小．效果越好。上表中的检验结果就是按照ＡＩＣ和ＳＣ最小准则得出的．可以看出该检验

效果较好，并且序列之间存在同阶单整。因此可以对其进行协

整检验。

（二）协整检验。

根据ＡＤＦ单位根检验，存款准备金率ＲＲ和货币供应量Ｍ２的时间序列数据均为一阶单整过程。根据前面的检验分

析，利用“ＥｎｇｌｅＧｒａｎｇｅｒ两步法”来检验其协整关系或长期均衡关系。并建立误差修正模型（ＥＣＭ

ｏ

首先用最小二乘法对Ｍ２和ＲＲ进行协整回归．再把协

整回归所得到的残差进行ＡＤＦ单位根检验。并根据ＡＩＣ准则选择各变量的滞后阶数，得到协整方程（长期均衡方程）：

ｌｎＭ２＝１３．８３８７１＋ｏ．４５５８２７＊ＩｎＲＲ

ｔ＝（７８２．３３１９）（５７．１７１５７）

Ｒ＿Ｚ＝０．９９０００５

Ｄ．Ｗ．＝０．５３５１３３

根据以上ｔ值、Ｒ：值，可以看出，以上两个回归方程结果非常好。检验上述回归方程残差序列的平稳性。令６ｔ为该方

程的残差序列，即

ｅ，＝ｌｎＭ２－０．４５５８２７ｘｌｎＲＲ

对残差序列进行单位根检验。结果如下表２所示：

表２协整检验的结果

Ｉ变量

ＡＤＦ检验

检验类型（ｃ，Ｔ，Ｋ）１５％临界值ｊ结论

Ｄ．Ｗ．

８。

一３．５７８ｌ２８

（ｃ，Ｔ，０）｜－２．９５４０２１ｌ平稳

１．９８７１６６

从表２中可看出，ｅ。在５％显著性水平下拒绝原假设，通过单位根检验，所以残差序列是平稳的，即Ｅ。一Ｉ（０），表明变量ｈｌＭ２和ＩｎＲＲ之间存在协整关系．即货币供应量与法定存款准备金率之问存在着长期稳定的协整关系。

（三１格兰杰因果检验。

协整检验说明变量之间存在长期均衡关系，但是否构成因果关系，还需要进一步检验。格兰杰因果检验在考察序列ｘ是否是序列Ｙ产生的原因时采用这样的方法：先估计当前的

Ｙ值被其自身滞后期取值所能解释的程度，然后验证通过引

入序列ｘ的滞后值是否可以提高Ｙ的被解释程度。如果是，则称序列ｘ是Ｙ的格兰杰成因，此时，ｘ的滞后期系数具有统计

显著性。

格兰杰检验模型为：№ｃ＋乞ｃｔｉ．ｙ。＋艺ｐｉ肘８Ⅱ

，ｋ

工

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